雷语：容忍高房价 全世界都是调控的失败者

　　对于中国楼市是否存在泡沫的争论，最近因一份“房地产崩盘时间表”再度引起专家热议。尽管国内学者对于楼市会否崩盘存在严重分歧，但有关中国楼市泡沫的论调已经引起国际广泛关注。

　　近日，一份“房地产崩盘时间表”在网上流传。它回顾了日本1985年至1991年房地产市场走势，发现与中国2005年至2008年的房地产市场走势颇为相似。

　　比如1985年，日元开始升值；1986年资金开始流向房地产；再过一年，1987年房价飙升三倍。而中国2005年人民币升值，一年后大量资金也开始流向房地产，2007年房价飙升三倍。这个过程完全吻合。

　　此外，日本楼市在1988年以后下滑，但房价靠地王拉升；而中国在2008年也出现类似现象。结果，日本在两年以后，即1991年出现房地产崩盘。如果按照这个比较看下去，就会得到惊人的预测：中国房地产将在明年发生类似现象。这就是这张“房地产崩盘时间表”的基本内容。

　　楼市崩盘论已经引起各界热议，网络调查显示，70%的网友认为中国楼市将在2011年崩盘。一直看空楼市的知名财经评论人牛刀更是悲观地表示：“网上流传的房地产崩盘时间表与我的预测基本一致，只要房价涨过了今年，那么就要暴跌十年。”

　　“中国房地产市场是否存在泡沫？泡沫会不会破裂？这也是全球基金和跨国公司高管最关心的问题之一。”摩根大通董事总经理、中国证券和大宗商品主席李晶昨天表示。

　　李晶表示，海外有人宣称这是“历史上最大的泡沫”，并警告中国房地产行业正走向崩溃。“但我认为这种担忧有些多虑。”

　　“不同于引发美国次贷危机的家庭债务急剧增长，中国家庭债务约占国内生产总值的17%，远远低于美国约96%和欧元区62%的水平。”李晶表示，过度举债加上按揭证券化，是美国次贷危机的根源。这两个因素在中国都不存在，“中国房地产行业问题的症结在于投资者将房地产视为保值工具，那些将购房作为投资的人认为其风险小于股市。”

　　网上流传房地产崩盘时间表楼市重蹈日本覆辙？

　　雷同

　　日本国土交通省本月公布调查显示，日本地价在去年连续第二年下滑，商业用地价格跌至纪录低位。

　　经济起飞晚了近30年的中国，金融危机过后地产价格依然火热。国家统计局公布的数据显示，今年2月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨10.7%，新建住宅销售价格同比上涨13%.

　　“现在的楼市，确实和当年的日本非常相似。树长不到天上去，这样下去早晚要出问题。”曾在亚洲开发银行任职的经济学家、现任中国发展研究基金会副秘书长汤敏不无忧虑地表示。

　　中金公司香港研究部副总经理沈建光也表示，近期确实有部分投资者认为中国房地产泡沫严重、经济过于依赖出口、货币面临升值压力等等，都与上世纪80年代经济泡沫破裂前的日本类似。

　　此外，中国也与当年日本有相似的低消费率、高储蓄率。在宽松的货币政策和稳健的财政政策方面，中国也和以前的日本雷同。

　　差异

　　政府对银行和企业的控制力、市场广度、银行体系和人口结构等都不相同

　　在中国社科院金融研究所金融发展室主任易宪容看来，当前高房价症结在难以抑制的投机性需求。中国大量二、三线城市如今还可以吸引投机资金。所以这几年房地产整体还难以遭到崩盘的结果。“但是一旦房地产泡沫破裂，后果将会比日本更严重”。

　　戴德梁行策略研究顾问部董事黎庆文更认为，内地楼市10年内都不会崩盘。中国内地金融体系与美国、日本甚至中国香港地区不一样，央行对房地产信贷的控制力更强。

　　中金公司香港研究部副总经理沈建光也指出，泡沫前，日本政府并没有对商业银行采取有效措施引导监管。中国政府对银行和企业有很强的控制力，可以引导资金流向，出台政策打压房地产泡沫。

　　沈建光认为，另一个视角是人口结构。1985年日本城市化率达76.7%高点，城市化接近尾声；中国城市化进程还处于加速阶段。只要吸取日本经验教训，采取有效及有前瞻性的政策，历史就不会重演。

　　对于中国楼市是否存在泡沫的争论，最近因一份“房地产崩盘时间表”再度引起专家热议。尽管国内学者对于楼市会否崩盘存在严重分歧，但有关中国楼市泡沫的论调已经引起国际广泛关注。

　　近日，一份“房地产崩盘时间表”在网上流传。它回顾了日本1985年至1991年房地产市场走势，发现与中国2005年至2008年的房地产市场走势颇为相似。

　　比如1985年，日元开始升值；1986年资金开始流向房地产；再过一年，1987年房价飙升三倍。而中国2005年人民币升值，一年后大量资金也开始流向房地产，2007年房价飙升三倍。这个过程完全吻合。

　　此外，日本楼市在1988年以后下滑，但房价靠地王拉升；而中国在2008年也出现类似现象。结果，日本在两年以后，即1991年出现房地产崩盘。如果按照这个比较看下去，就会得到惊人的预测：中国房地产将在明年发生类似现象。这就是这张“房地产崩盘时间表”的基本内容。

　　楼市崩盘论已经引起各界热议，网络调查显示，70%的网友认为中国楼市将在2011年崩盘。一直看空楼市的知名财经评论人牛刀更是悲观地表示：“网上流传的房地产崩盘时间表与我的预测基本一致，只要房价涨过了今年，那么就要暴跌十年。”

　　“中国房地产市场是否存在泡沫？泡沫会不会破裂？这也是全球基金和跨国公司高管最关心的问题之一。”摩根大通董事总经理、中国证券和大宗商品主席李晶昨天表示。

　　李晶表示，海外有人宣称这是“历史上最大的泡沫”，并警告中国房地产行业正走向崩溃。“但我认为这种担忧有些多虑。”

　　“不同于引发美国次贷危机的家庭债务急剧增长，中国家庭债务约占国内生产总值的17%，远远低于美国约96%和欧元区62%的水平。”李晶表示，过度举债加上按揭证券化，是美国次贷危机的根源。这两个因素在中国都不存在，“中国房地产行业问题的症结在于投资者将房地产视为保值工具，那些将购房作为投资的人认为其风险小于股市。”

　　网上流传房地产崩盘时间表楼市重蹈日本覆辙？

　　雷同

　　日本国土交通省本月公布调查显示，日本地价在去年连续第二年下滑，商业用地价格跌至纪录低位。

　　经济起飞晚了近30年的中国，金融危机过后地产价格依然火热。国家统计局公布的数据显示，今年2月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨10.7%，新建住宅销售价格同比上涨13%.

　　“现在的楼市，确实和当年的日本非常相似。树长不到天上去，这样下去早晚要出问题。”曾在亚洲开发银行任职的经济学家、现任中国发展研究基金会副秘书长汤敏不无忧虑地表示。

　　中金公司香港研究部副总经理沈建光也表示，近期确实有部分投资者认为中国房地产泡沫严重、经济过于依赖出口、货币面临升值压力等等，都与上世纪80年代经济泡沫破裂前的日本类似。

　　此外，中国也与当年日本有相似的低消费率、高储蓄率。在宽松的货币政策和稳健的财政政策方面，中国也和以前的日本雷同。

　　差异

　　政府对银行和企业的控制力、市场广度、银行体系和人口结构等都不相同

　　在中国社科院金融研究所金融发展室主任易宪容看来，当前高房价症结在难以抑制的投机性需求。中国大量二、三线城市如今还可以吸引投机资金。所以这几年房地产整体还难以遭到崩盘的结果。“但是一旦房地产泡沫破裂，后果将会比日本更严重”。

　　戴德梁行策略研究顾问部董事黎庆文更认为，内地楼市10年内都不会崩盘。中国内地金融体系与美国、日本甚至中国香港地区不一样，央行对房地产信贷的控制力更强。

　　中金公司香港研究部副总经理沈建光也指出，泡沫前，日本政府并没有对商业银行采取有效措施引导监管。中国政府对银行和企业有很强的控制力，可以引导资金流向，出台政策打压房地产泡沫。

　　沈建光认为，另一个视角是人口结构。1985年日本城市化率达76.7%高点，城市化接近尾声；中国城市化进程还处于加速阶段。只要吸取日本经验教训，采取有效及有前瞻性的政策，历史就不会重演。

　　■专家视点

　　房价须建容忍指标

　　去年底开始，从信贷到土地，从中央到地方，一系列政策的出台无一不指向“高烧”的房价。

　　房地产调控

　　全世界都是失败者？

　　不过在中国发展研究基金会副秘书长汤敏看来，过去对房地产的调控，全世界的政府应该说都是失败者。不然的话，美国也不会在次贷危机面前栽下这么大的跟头，日本也不会出现20年经济低迷的。英国、爱尔兰、希腊、迪拜目前还在因房地产崩盘而苦苦挣扎。更有意思的是，几乎所有国家都多次地绊倒在房地产这一块“石头”上。

　　汤敏认为，内地以前如70/90这样的调控政策，大多过于微观，难以起到有效调控的作用。而且对房地产的调控缺乏一个明确的目标――调控的目标到底是什么？是保证人人有住房？还是人人有房住？目标很不清楚。

　　调控房价

　　建立房价指标体系

　　“要用调控通胀的机制来调控房价，首先要建立统一的房价指标体系，建立城市的普通住房价格指数。同时，设立不超过居民年收入增长率的房价容忍指标，一旦超过这一指标，相关部门就要马上启动调控机制，例如调整房地产贷款利率、增加土地供应、提高购房首付。”汤敏认为，具体的调控手段可以再作探讨，中国有条件在世界上首先建立一套完善的调控房价体系。

　　“这一容忍指标也要设立下限，房价大跌同样不利于房地产市场的健康。”他说，最理想的状态是通过这一体系，让中国房价在四五年内实现“软着陆”。

　　日本房价未跌到位

　　日本房地产价格持续低迷和经济持续萧条密不可分。去年，中金公司的一份研究报告指出，居民及企业资产负债表严重受损导致需求不振及金融市场系统性风险，资金供给不足加上老龄化导致日本经济长期不振，遭遇“失落的二十年”。

　　不少分析都指出日本整体房价虽然并没有完全跌到位，但在大量欧美房产资金撤出后，日本众多房产项目停工、市场交易冷清，一些日本房地产中介开始把目光投向中国。