中金公司：持续看好保障房概念股的股价表现(荐

　　投资建议:当前股价下,A股建筑板块2011、2012年PE平均为12.3、10.3倍,四大龙头公司2011、2012年PE平均为10.0、8.6倍,H股2011、2012年PE平均为9.7和8.1倍,我们持续看好保障房加速建设的背景下,保障房概念股票的股价表现,包括中国建筑(601668,股吧)以及H股的中国建筑国际。

　　上周回顾:

　　行业层面:

　　铁道部动荡几时休?继南昌铁路局局长邵力平被双规、呼和浩特铁路局局长林奋强接受调查之后,铁道部总经济师余邦利被免去财务司司长和资金清算中心主任的职务,但仍保留总经济师一职。邵力平和林奋强的落马,引发了铁路系统新一轮的人事变动。这是继刘志军、张曙光之后,铁道部再次发生人事震荡。结合6月23日中纪委发言人的讲话,“刘志军案仍在调查中”,我们认为刘志军及其所涉及的其他铁道部官员的调查短时期内仍难以结束,但距铁道部正常工作开展的起点已不远;

　　发改委下发《通知》,支持保障房建设:国家发改委日前发布《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》,支持符合条件的地方政府投融资平台公司和其他企业,通过发行企业债券进行保障性住房项目融资。此次《通知》明确表示,企业债券具有期限长、利率低的优势,是保障性住房项目市场融资的较好工具。

　　为完成“十二五”规划提出的保障性住房建设任务,各地按《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》进行规范后继续保留的投融资平台公司申请发行企业债券,募集资金应优先用于各地保障性住房建设。我们认为发改委这一《通知》的下发,将进一步缓解保障性住房建设资金紧缺的现状,对2011年我国完成1,000万套保障性住房开工目标起到积极作用。

　　公司层面:中国建筑公告近期新签重大项目情况,合计金额120.2亿元,占2010年营业收入的比重为3.2%,其中包括一个政府回迁安置房项目(11.4亿元);中国铁建(601186,股吧)公告旗下子公司中标新建吉林至珲春铁路站前其他工程第二类JHSⅡ标段、JHSⅤ标段、JHSⅦ标段和第一类JHSⅥ标段施工总价承包,中标价合计约102.9亿元,约占公司中国会计准则下2010年营业收入的2.2%。

　　中铁波兰公路项目面临合同中止的风险,具体情况如下:1、2009年中国中铁(601390,股吧)两家子公司中标波兰公路项目,合同金额约折合人民币25.5亿元;2、截至今年5月,工程A标已累计完成合同额的15%,C标完成合同额的18.8%。

　　仅就该项目的收支而言,在财务层面对公司影响不大;3、目前该项目已经中止,中铁和波兰政府均提出诉讼和索赔要求,将进入诉讼程序,我们认为短期内将不会有实质性的结果。

　　资本市场:上周上证指数上涨5.2%,恒生国企指数上涨3.9%。A股建筑指数上涨5.9%,H股建筑指数上涨5.2%;A股中,水利概念股跑赢大盘,粤水电、葛洲坝(600068,股吧)和安徽水利(600502,股吧)分别上涨16.2%、9.3%和7.1%;H股的中国建筑国际上涨10.2%,中交建上涨6.7%。

　　风险提示:流动性收紧对基建投资进度的影响,限购政策出台影响房地产销售,原材料和人工成本的上涨。（中金公司研究部）