险资保障房建设破冰 太保获准上海试点

　　郭斐

　　保监会主席吴定富参加全国两会时表态“支持保险资金投资保障性住房”语音未落，中国太平洋保险(集团)股份有限公司（以下简称为“中国太平洋保险”）参与上海首批公共租赁房项目的债权投资计划已正式通过了保监会的备案。

　　据悉，该债权投资计划是以10年期债权投资计划方式融资40亿元，用于上海部分公租房建设。这是保险资金以债权方式投资不动产的首单试点。

　　除了太平洋保险，其他保险巨头都在公开场合表达参与保障房建设的意愿，并投身行动。保险行业全国政协委员、中国人寿保险集团总裁杨超、中国平安(601318,股吧)集团董事长马明哲在今年递交提案中，都提议利用保险资金支持国家保障性住房建设。

　　中国人寿已经与北京、重庆等省市政府签约，投资保障房建设，合作还涉及到提供相关的保险保障服务。

　　风险无忧，商业化模式待考

　　记者据悉，“太平洋-上海公共租赁房项目债权投资计划”计划募集资金40亿元，主要用于上海地产（集团）有限公司在上海市区投入的约50万平方米公共租赁住房项目的建设和运营。

　　在解释投资方式的选择时，太平洋保险表示：“考虑到投资的安全性，太平洋资产管理公司在深入分析了相关政策和市场主体之后，最终决定以债权形式投资上海地产集团投资建设的公共租赁房，并选择较好的投资项目、资质良好的偿债主体和实力雄厚的担保方。”

　　不过，对于具体的担保方、项目投资期限等关键信息，上述人士表示暂时不方便透露。

　　“担保方很有可能是政府成立的公司。”一位地产界人士评论，“有了实力雄厚的担保方，基本化解了保险公司对投资保障房建设的风险。”此前，由于缺少国家财政的担保，保险公司对于保障房建设的安全性尚存疑虑。

　　保障房建设的投资期限一般在10~15年，符合保险资金尤其是寿险资金的“长期性”特点，可与保险资金久期相匹配，有助于提高保险资金的长期投资收益。

　　中央财经大学保险学院院长郝演苏表示，要保证保险资金的安全与收益，目前最重要的是要确定相关政策与具体条款：比如，在险资参与的公租房建设中，公租房的土地怎么出，租金标准怎么定，收益分配人群有哪些等等。

　　“对于保险资金来讲，一个成熟的模式最重要，而且需要在商业性与社会性质中找到一个平衡。”中国指数研究院副院长陈晟认为。

　　对此，太保集团解释：“由于公共租赁房项目属于保障性住房，项目本身的社会效益高于其经济效益。太平洋资产管理公司为该债权投资计划设计了具有保底收益、不设封顶收益的浮动利率机制，在支持公益性项目的同时，保障了保险资金较为合理的投资回报。”

　　虽然目前险资投资保障性住房已无法律障碍，保监会也正在研究制定保险资金投资保障性住房的有关规定，在此前提下，保监会表示：保险公司可以自主选择、自主经营、自担风险，初期先行试点，不会全面铺开。

　　据悉，平安集团参与保障房建设的思路可能与太平洋保险走“基础设施建设投资”比较相似。在提案中，马明哲建议，由保险企业设立投资保障性住房建设的专项基金，按照“政府主导、商业化运作”的模式，与政府共同推进保障性安居工程的建设与发展。

　　对于太平洋保险参与上海首批试点的保障房建设，招商证券研究报告认为：依托与地方政府关系，太保有望获批更大份额。相对于商业地产投资,保障房建设具有地方政府负责、制定土地划拨、规定利润空间、承诺回购等要求，更加符合保险资金长期稳定、担保可靠的投资需求，降低保险资金对于资本市场波动风险的敏感度。

　　收益率或高于5%

　　机构期待税收支持

　　在参与保障房建设的投资方式上，太平洋保险延续了以往的投资风格，以擅长的“另类投资”中的基建债权投资计划方式进行。

　　此前，太平洋保险曾发起设立“太平洋－上海世博会债权投资计划”第一和第二期，投资规模合计70亿元，2010年9月又发起设立武汉天兴洲公铁两用长江大桥债权投资计划。设立基建发债计划，同时保险资产管理公司还可作为发起人联合同业共同融资。

　　“债权投资计划投资期限一般较长，有助于实现保险资金的资产负债匹配管理。同时，债权投资计划与股票、债券类资产具有不同的属性特征，与市场的相关性较小，有利于增强公司资产组合收益的稳定性。”国金证券保险行业分析师分析。

　　在业界关注的投资收益率水平上，一位接近监管层的人士透露：“保险资金的收益率预期主要参照数据是，5年及5年以上基准利率，有可能在此基础上打点折。”目前，5年以上基准贷款利率已经达到6.6%，5年以上整存整取定期存款利率为5%。由此推算，“保险资金对收益率的要求可能在5%~6%”。

　　记者也从上海地产界人士处了解到，对于上海市公租房建设的探讨，政府与保险资金的诉求差异主要集中两个关键数据：回报率、资金回报周期。比如，公租房按照测算可能需要15~20年收回成本，而保险公司通常发行的基础设施债权投资计划往往在10年左右收回成本。

　　以国外经验看，投资公租房收益肯定不如商品房。在海外，“投资公租房的项目收益率一般在3%~5%，对于国外养老金来说，这是一个长期稳定的收益率水平。”陈晟认为，国内保险资金对投资保障房的期待肯定更高。

　　由于保障性住房的投资收益不高，考虑到保险资金的基本回报要求，马明哲建议：“政府对建设项目给予一定的税收支持政策，减免相关税负，提升保险企业参与的积极性。”