龚方雄：城市化是中国经济原动力

　　房地产价格涨跌一直是市场和政府关注的焦点，作为拉动内需产业链最长的房地产业，未来走势如何？就此，记者专访了摩根大通中国投行副主席龚方雄。

　　中国房价长期看涨短期中性

　　上海证券报：今年1月开始，你们就主推中国房地产和汽车两大板块，现在看来是对了。将来怎么看？

　　龚方雄：总体上看，未来中国经济继续跑赢全球，内需拉动会发挥越来越大的作用。我们从今年1月份开始主推中国房地产和汽车两大板块，将来如何，我个人而言，中国汽车市场至少要持续好几年的结构性上升态势，主战场在二、三线城市。这方面国内争论也不多，观点比较趋同。

　　现在争论最大的是房地产，作为促进内需最大的产业链之一的房地产，我认为中国房价长期上升态势应是非常明确的。短期看，受外部原因冲击，价格可能会涨到某个位置进行整固。

　　上海证券报：外部原因是指什么？

　　龚方雄：外部原因就是人们对流动性的感觉。我为什么称为流动性感觉，不是流动性本身呢？主要是流动性本身没有发生太大变化，只是贷款增速出现下降。要知道，贷款增速并不是衡量中国流动性的唯一指标，而是给老百姓造成一种流动性偏紧的感觉。

　　如，今年年初每个月贷款数量都是1万亿，目前每月只有5千亿左右，大家觉得少了一半，流动性紧张的感觉油然而生，但这种感觉持续不了多长时间。

　　现在流动性好于上半年

　　上海证券报：为什么会有此观点？

　　龚方雄：我认为现在流动性比上半年更好更宽松。主要是银行贷款一般都呈现上半年多贷下半年少贷的态势。即使今年没有金融危机这种特殊情况，我国全年贷款也总是呈现前高后低的态势。

　　要注意的是，上半年的贷存比例并没有上升，而是一直维持在低谷徘徊，也就是说贷出去的钱，大部分又流回银行变成了存款。

　　如，贷款上半年增加了接近8万亿，存款接近10万亿，存款比贷款增长的还多。尽管银行很愿意先把贷款放出去，越早贷出去越好，但由于很多项目还没开工，对资金的需求不足。

　　值得关注的是，最近银行贷存比相对有所提高，这对银行是好事，提高银行的盈利能力。同样，也说明接受贷款的企业，因为实际开工数量的增加，从银行贷出来的钱真正流入实体经济。

　　因此，上半年虽然贷款增速很大，但由于银行贷出去的部分款项并没完全流入经济体，使得实体经济的流动性改善并不大。但是，下半年这种情况在渐渐改善，银行贷款绝对数量在减少，但是流入经济体的钱更多。另外，很多项目开工以后，从银行存款账户中提取现款，并不表现在贷款里。

　　所以，我认为，下半年流动性在真正改善。

　　明年房地产板块将迎来上涨行情

　　上海证券报：资本市场会买账吗？

　　龚方雄：市场与理性是有差异的。一旦当月数据比上月数据低，或者是比上半年少得多，就必然造成贷款减少市场流动性偏紧的信号，就成为资本市场要进行调整的主要信号。

　　当然，当市场要调整时，无论什么原因都会成为调整的理由。所以，就房地产板块看，短期甚至到年底，很难跑赢大市。

　　明年看，由于放贷前高后低的历史规律很难打破，不排除明年一、二季度每月放贷的数量比现在高。因此，即使明年从第二季度政府开始加息，市场仍然感觉流动性宽裕。而房地产板块是需要流动性拉动上涨的，因此，明年上半年房地产板块可能会迎接另一波上升阶段。

　　因此，现在到年底房地产板块的低迷只是一个短期的技术性调整，这个板块自身不会出现方向性的改变，也远远没到方向性改变的时候。

　　可以说，在相对低息环境持续较长时间的环境下，资金使用成本较低，明年资产配置中需要更多考虑房地产板块。

　　上海证券报：除了资金成本因素外，还有什么原因？美元贬值是不是也是其中原因之一？

　　龚方雄：这不单单是美金贬值的问题，我倒认为美金从现在开始不会贬值太多，原因是因为各国利率都比较低，套现投机资金很难寻找合适机会。资金会涌向有形资产，如黄金、有色金属、贵金属、大宗商品、石油等等。因此，这不是单纯美金贬值问题，而是一个整体的货币现象。

　　这实际上对房地产市场也是有影响的，因为房地产属于有形资产。为什么最近我们国家出现这么多新“地王”，很多人很片面在探讨这个问题，并没有上升到资金成本的角度。创造“地王”的开发商都是国有开发商，他们有一个共同特点，相对资金成本比非国有开发商便宜很多。所以，他觉得可以拿得起那块地。

　　放大这个道理，如果你认为全球来讲整体的资金成本还会保持相对较低水平很长一段时间，有形资产就会增值，这是大趋势。因此，我们觉得房地产还没有到拐点。

　　当然，很多人在这方面感觉不舒服。因为全国房价基本上回到金融风暴以前的高位，但股市还在半山腰，从高位6000点回落才上扬到现在的3000多点。但这是从另一角度印证我们国家房地产投资比很多其他投资要好。