易宪容泉城论金融

    9月20日上午，国内著名经济学家易宪容教授应邀，在山东大学邵逸夫科学馆做了《当前金融市场形势及其未来发展》的讲座，易宪容教授明确指出我国当前的经济基本格局没有改变，未来30年仍会保持持续快速增长，政府对宏观调控政策也不会有太大改变。

    CPI体系存在缺陷低利率政策危害中国经济

    易宪容教授认为，虽然股市与楼市泡沫巨大、市场流动性泛滥、大量外币流入等都是导致通货膨胀的因素，但是我国通货膨胀的原因在于CPI体系存在缺陷。

    食品类价格在美国与中国的CPI权重分别为15.6%与33.6%，而居住类(包括房价、房租、物业、水电等要素)价格的权重则分别为42.7%与13.2%，我国居住类价格在CPI的权重偏轻，因此我国的 CPI体系不能如实反映我国的物价变动。对CPI的理解不同，各国央行的货币政策也就不同。

    目前，我国实行的是低利率政策(新西兰8.5%、澳大利亚6 . 75%、英国5.25%、欧洲4.25%、加拿大4%)。低利率政策会造成金融市场价格机制扭曲、投资过热、房地产过热、流动性泛滥、资产价格泡沫、资本替代劳动力、居民财富转移、居民消费挤出效应、经济增长模式无法转变、经济结构无法调整等一系列危害，因此低利率政策目前是中国经济最大问题。

    央行货币政策开始转向“两率”下调对房地产影响很小

    我国目前实行的是从紧的货币政策。今年9月15日“两率”下调，向市场发出一个明确的信号：从紧的货币政策开始松动。易宪容教授同时指出，但这种转向不会太快，而是一个过程，有一个较长的观察期；当前，下降“两率”主要目的是解决当前经济运行中存在的突出问题，采取区别对待、有保有压、结构优化的信贷原则。比如，中小企业融资问题、农村金融问题、汶川地震的融资问题等。

    下降“两率”，不是对房地产救市。这种有保有压的政策正好是把房地产隔离在外。这次贷款基准利率的调整，贷款为6个月下调的0.36%；贷款为1年期及1-3年下调0.27%；贷款为3-5年期的下调0.18%；5年期以上的下调0.09%。也就是说，这次“两率”的调整对房地产业的影响很小，或房地产业受惠机会不大。因为，这次贷款利率下降幅度高的是短期贷款，越是贷款期限短，下调幅度就越高；越是贷款期限长，下调幅度就越小。而对商业性的房地产贷款来说，房地产开发贷款一般都在3-5年之间，其短期贷款比较少；对于个人住房按揭贷款来说，一般都会高于5年，而中短期贷款比较少。对个人住房按揭贷款来说，这次贷款利率下降的幅度最小，仅及短期贷款下降幅度的四分之一。本来这次贷款利率下降幅度就小，加上这种贷款利率结构性调整，那么其下降幅度更小。再加上，个人住房按揭贷款利率在2009年1月1日执行，那么这种微小的贷款下降更是把对个人住房按揭贷款的影响降低到最小极限。