第六次加息两意外：活期反降 房贷不加

　　“引导公众通胀预期，发挥价格杠杆的调控作用。”央行年内的第六次加息以反通胀的名义不期而至。

    央行昨天宣布了今年以来最为“非典型”的一次加息：从2007年12月21日起调整金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率上调27个基点，由3.87%提高到4.14%；与此同时，两个“意外”也接踵而至：5年半来首次降低活期利率，指向房贷的5年期以上长期贷款利率也保持不变。

    中国社科院金融所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵昨天向早报记者表示，本次“不对称”加息既不针对银行信贷（活期降息反而是有利于银行），更不针对楼市，对象完全瞄准了通胀风险。但国家信息中心首席经济学家祝宝良却认为，本次加息主要针对的是股市。

    以“反通胀”之名

    细数央行今年以来的货币调控，上调存款准备金率已有10次，连上本次加息也已达到6次。上调存款准备金率旨在收紧银行信贷，此前数次加息在措辞上也均强调了“加强货币信贷调控，引导投资合理增长”。

    然而，本次加息完全指向了“反通胀”。央行负责人昨天表示，2007年以来，宏观经济保持了较快发展的势头，受食品、能源等结构性因素的影响，居民消费物价指数不断攀升，通货膨胀压力有所加大，此前的历次调控对于抑制货币信贷过快增长发挥了积极作用。

    然而，在信贷增长得到控制的同时，国内物价水平存在上涨压力、国际环境趋于复杂，“为引导公众通胀预期，发挥价格杠杆的调控作用，央行决定再次加息，发挥价格杠杆的调控作用。”值得一提的是，央行本次对通胀的措辞也由“稳定预期”升级至更为积极的“引导预期”。

    “此次利率调整有利于贯彻从紧的货币政策。”央行称，而本次加息也是月初召开中央经济工作会议提出“货币政策从紧”后的首次加息。

    “结构性”加息

    “本次加息与今年前5次加息的性质完全不同，我更倾向于看做一次利率结构性调整。”复旦大学经济学院副院长孙立坚昨天向早报记者表示，本次加息没有将各个经济主体“一棒子打死”，“监管层设计这一整套调整组合真是用心良苦。”

    首先，从存款利率调整内部来看，作为基准利率的一年期存款利率上调27个基点，可以说是本次调息最符合预期的部分；然而，活期存款利率却由现行的0.81%下调至0.72%，下调0.09个百分点，而这也是自2002年2月以来首次下调活期利率。

    今年7月的那次加息曾颇为罕见地将活期存款利率从0.72％上调至0.81％，本次加息过后一切恢复原状。

    而今时过境迁。央行昨天指出，由于活期存款的主要功能是用于即期支付结算，上述调整有利于引导居民等各类经济主体更多地存放短期定期存款，在保持存款流动性的同时，可以较快地得到更多的收益，提高应对物价上涨的能力。

    多位经济学家昨天向早报记者表示，在行政性信贷调控日趋严厉的情况下，本次下调活期利率旨在保护银行的利益。孙立坚指出，由于股市楼市近期都处于震荡之中，大量资金从中撤出回流银行，而其中的主要部分又形成了事实上的“游资”，“在银行全年贷款额度告罄的情况下，游资的存在一方面加大了银行的付息成本，另一方面也不利于锁定流动性。”

    “国际上的活期存款基本上是没有利率的，本次下调是一个正确方向。”国家信息中心首席经济学家祝宝良称。孙立坚也指出，国家一方面提高定期利率，一方面降低活期利率，正是为了将流动性以定期的形式留在银行，这样既可以降低银行“短期资金长期用”的流动风险，又可以锁定流动性。

    “5年期以上贷款利率继续维持在7.83%，则反映了监管层对楼市调控的谨慎。”中国社科院金融所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵认为，经过今年的5次上调，房贷已给购房人造成了一定的压力，“考虑到民生问题以及防止产生楼市坏账，政府此时对楼市调控力度有所把握正合时宜。”

    仍填不平“负利率”

    事实上，即使在本次加息过后，中国仍然处于“负利率”的区间。前11月，CPI平均增速达到了4.6%，相比目前4.14%的存款基准利率，“缺口”仍然很大，更不必说在考虑了5%的利息税之后。

然而，在另一方面，美联储近期刚刚将联邦基准利率从4.5%下调至4.25%，中美利差已缩小至11个基点，甚至经不起一次加息就要主客异位。以往阻止海外热钱涌入的最大政策“堤防”―――中美利差几已不复存在，市场认为这也在很大程度上限制了央行进一步加息的政策空间。

    祝宝良指出，本次加息可以进一步控制住资本市场泡沫的膨胀速度，“资本市场的超额收益才是海外热钱的最大引力，只要控制住这一块的泡沫，即使中国利率超过美国，也不会引发热钱大规模涌入的问题。”

    “本次加息基本上可以说是央行年内的最后一次大动作，属于收官之作。”祝宝良称，今年央行的调控密度已经空前稠密，但受到这样那样的局限，效果并未达到监管层的预期，“明年仍有可能继续加息。”摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆昨天表示，经过2007年6次升息，央行2008年进一步调整利率的可能性降低，将更多地使用准备金手段。